投资要点17年净利润3．05亿，略低于市场预期：公司2017年业绩快报全年构建营收20．57亿，同比快速增长11．98％；营业利润3．59亿，同比下降21．3％；利润总额3．59亿，同比下降22．77％；归母净利润3．05亿，同比下降23％，正处于公司业绩预告片上限，略低于预期。四季度非经常性损益减少，影响单季利润：单季度看，四季度构建营业收入5．24亿，同比快速增长6．56％，环比下降三季度下降12．5％；构建归母净利润2725万，同比下降65．8％，环比下降73％。

四季度清净利率水平为5．2％，同环比皆上升11－12个百分点。主要由于四季度公司重开东莞工厂以及计提中科利星商誉减值损失、坏账减值损失等导致资产减值损失减少，故而四季度利润同环比大幅度下降。17年电解液出货量近50％快速增长，但六氟价格下降影响利润，18年价格基本闻底，出货量将维持50％以上快速增长：2017年公司电解液出货量近3万吨，同比快速增长近50％，四季度出货量预计8000－9000吨，环比三季度有所下降；电解液价格一季度为高点，均价7万／吨，二季度开始下降，年底调整至4．5万／吨左右。

18年一季度价格环比四季度有10％左右下降，三元电解液平稳在4万＋／吨，磷酸铁锂电解液3万＋／吨，预计出货量7000－8000吨，环比稍微下降，同比大幅度快速增长70％以上（1Q17为4000吨），以量补价，业绩同比未来将会扰减。同时公司液体六氟生产能力将在一季度末扩产，液体六氟更加不具备成本优势，不利于提升公司盈利水平。全年预计公司电解液出货量4．5万吨以上，快速增长50％，瞄准国内大客户（CATL＋国轩高科等），同时扩展海外客户，如LG。

17年日化产品不受原料涨价影响，毛利率下降，目前已有所回落且结构升级，18年利润将回落：2017年营业收入维持20％左右快速增长，由于原材料涨价，前三季度毛利率下降10个点左右，但四季度早已有回落，且公司产品结构升级，毛利率回落至28％左右。我们辨别2018年公司日化产品营收维持30％左右增长速度，且毛利率水平之后回落，预计18年日化净利润未来将会回落快速增长至1亿。

公司锂电材料闭环可行性构成，上游原材料及负极材料进展成功，预计18年将贡献近1亿利润：公司虽出让容汇锂业12．22％股权，但仍持有人九江容汇30％股权，且九江容汇0．8万碳酸锂及0．8万氢氧化锂生产能力将相继获释；同时公司入股云锂，不具备1万吨碳酸锂加工生产能力，我们辨别碳酸锂上半年仍然可维持15万／吨以上，仍可为公司贡献相当可观投资收益。与此同时，公司已不具备1万吨氢氟酸生产能力，除了自供也对外销售，预计今年可贡献2000万利润。

负极材料2017年出货量2000吨，基本构建盈亏均衡，预计18年出货量7000吨。同时一季度末公司3万吨磷酸铁生产能力将获释，预计出货量平均1万吨，出租7000吨，我们预计磷酸铁锂及磷酸铁未来将会贡献3000万利润。投资建议：公司为电解液及六氟磷酸锂龙头企业，18年预计仍然可占到CATL市场需求的60％以上，出货量预计可维持50％快速增长，超过4．5万吨，且公司先前新型锂盐、负极材料布局等有一点期望。

我们预计2017－2019年归属于母公司股东净利润为3．05亿、8．53亿（还包括3亿＋非经常性收益）、7．03亿元，EPS为0．9／2．51／2．07元，同比快速增长－23％／179／－18％。给以目标价55元，对应2018年22倍PE，保持“购入”评级。

风险提醒：新能源汽车政策反对不约预期，新能源汽车经销不约预期，公司电解液出货量不约预期，电解液及六氟磷酸锂价格下降幅度超强预期。

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